395 թԹԲթԹ,թԹ-թԹ,թԹԴթԹԳ թԹ՞թՉթՉ թԹ)թԹԴթԹ-թԹ❁թՉ- թԹ։թԹԴթՉթԹԲթԹ❁թՉ-թԹԴթԹԷ
թԹ(թԹԶթԹ❁թԹԲթԹբթԹ❁ թԹ…թՉ-թԹ❁թԹ։թԹ,թՉ- թԹ(թՉ-թԹ՜թԹ❁թՉ-թԹ❁թԹ՞թԹ։թԹԷթԹԴթԹԱ թՉ թԹ,թԹԳթԹ❁թԹԳթԹզթԹ❁թԹԷթԹԴթՉ-թԹԲթԹ❁թԹԳ (թԹբթՉթՉ-) թՉ❁ թԹ(թՉ-թԹ՜թԹ❁թՉ-թԹ❁թԹ՞թԹ։թԹԷթԹԴթԹԱ
թԹԷթԹ❁թՉ-թԹ՜թԹ❁թԹԷթԹԴթՉ-թԹԲթԹ❁թԹԳթԹ (թԹբթժզթՉ-) թԹ…թՉ-թԹ❁թԹ։թՉ-թԹ(թՉ-թԹ, թԹգթՉ-թԹեթԹ❁թԹԳթԹ❁թԹ՜թԹԳթԹ(թՉ-թԹԴթՉթԹԲ` թԹ՛թԹ❁թԹզթԹէթԹ❁թԹէթԹԷթԹ❁թԹ… թԹ՞թՉթՉ-
թԹ։թԹԴթՉ-թԹ…թԹ❁թԹ)թԹ,թՉ- թԹ՟թԹԴթՉ-թԹ՛թԹԴթՉթՉ-թԹ)թԹ, թԹ՜թԹԴթԹԱթԹԲթԹ,թԹ 2010թԹ..-թԹ, թԹ՛թԹԴթՉթԹԳթԹ,թԹզթԹ,թԹԳ: թԹզթԹԴթՉ-թԹ՛թԹԴթՉթՉ-թԹ)թԹ— 2010 թԹ..
թԹ)թԹ(թԹ՜թԹէթԹ(թԹԲթԹ§թԹ(թՉ-թԹ,թԹԳ թԹ❁թԹԷթԹ❁թՉ-թԹէթԹ(թԹ- թԹ« թԹ…թՉ-թԹ❁թԹ։թՉ-թԹ, թԹ❁թԹԶթԹ❁թԹեթԹ,թԹԳ թԹԴթՉթԹզթԹԴթՉթԹԲթԹԳթԹ❁թԹզթԹ,թՉ-թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹ— թՉ❁ թԹ§թԹ❁թՉ-թԹ՞թՉ-
թԹ՜թԹ❁թԹէթԹ❁թՉ-թԹԴթԹԱթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳթԹ, թԹ՛թԹ,թԹԲթԹ❁թԹԳ թԹԷթՉ-թԹ❁ թԹ՛թԹԳթԹ❁թՉ-թԹ❁թԹԷթԹԴթՉ-թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳ թԹ« թԹէթԹԷթԹ(թԹ- թԹէթՉ-թԹ❁թԹԲթԹ❁թԹ)թՉ-թԹ(թԹ- թԹգթԹԴթՉթՉ-թԹե 54
թԹԲթԹ,թԹ-թԹ,թԹԴթԹԳ թԹ՞թՉթՉ թԹ)թԹԴթԹ-թԹ❁թՉ-:
թՉ թԹ❁թԹ՟թԹ❁թԹԵթԹ❁թԹէթԹԲթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳ
2009 թԹ.. թԹ՟թԹԴթՉ-թԹԳ թԹ❁թԹԳթԹ՜թԹԴթՉթԹԲթԹ,թԹ թԹ՛թԹ(թԹէթԹԴ թՉ-թԹ❁թԹբթԹ❁թԹզթԹէթԹ❁թԹԳթԹԴթՉթԹԲ թԹԷթԹ(թՉ-թԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳթԹ։թԹԳթԹԷթԹԴթՉթԹԲ թԹ« թԹէթԹԳթԹէթԹ(թԹզթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ
թԹ❁թԹգթԹ՟թԹԴթՉթԹ՝թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹ—, թԹԴթՉ-թԹԳ թԹ❁թԹԲթՉ-թԹ❁թԹԵթԹԳթԹ)թԹԷթԹԴթՉթԹԲ թԹ« թՉթԹ❁թԹԱթԹ❁թՉթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թԹ❁թԹԲթԹԴթՉթՉ- թԹ❁թՉ-թԹ՞թԹ❁թԹ։թԹ❁թԹԳթՉթԹԴթԹԷ թՉ❁
թԹ❁թՉ-թԹէթԹ❁թՉթԹ,թԹԳ թԹ՛թԹԴթԹզթՉթԹ(թՉ-թԹ, թԹ❁թԹզթԹէթԹ,թԹաթԹ❁թԹԳթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թԹԷթԹ(թՉ-թԹ❁թԹ)թԹ❁թՉ-թԹ՞թԹԴթԹԷ, թԹԴթՉ-թԹԳ թԹ❁թՉ-թԹէթԹ❁թԹ՛թԹ❁թԹբթԹէթԹԷթԹԴթՉթԹԲ թԹ«
թԹ)թՉ-թԹ❁թԹԲթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թԻթԹԴթԹ՟թԹ❁թԹԳթԹթԹԴթՉթԹԲթԹԳթԹ(թՉ-թԹ, թՉ❁ թԹ❁թՉ-թԹէթԹ❁թԹ՛թԹ❁թԹԳթԹԲթԹ❁թԹԳ թԹԷթԹ(թՉ-թԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳթԹ։թԹԳթԹԲթԹ❁թԹԲթԹ§, թԹԴթՉ-թԹԴթԹԳթԹ
թԹԳթԹԵթԹ❁թԹզթԹէթԹԴթՉթԹԲ թԹ(թԹԳ թԹԳթԹ❁թՉ❁ թԹ՛թԹ❁թԹԳթՉթԹ❁թԹ՛թԹԴթՉթԹԲթՉթԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ թԹ§թԹ❁թՉ-թԹ՞թՉ- թԹ։թԹԳթԹ(թՉ-թԹ—: թժզթԹ(թՉ-թԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳթԹ։թԹԳթԹԴթՉթԹԲթԹ— թԹ(թԹԱթԹ(թԹ- թԹ«
թԹ)թԹ❁թԹԳթԹ)թԹ❁թԹԱ թՉ❁ թԹ❁թԹԳթԹ՛թԹ❁թԹԲթԹ❁թԹդթԹ❁թԻ, թԹ—թԹԳթԹ) թԹԴթՉ-թԹԴթՉթԹԲ` թԹ❁թՉ-թԹ)թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹ❁թԹ§թԹ(թՉ-թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թՉ❁ թԹ…թԹ❁թԹԶթԹ❁թԹբթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹԳթԹ(թՉ-թԹ,
թԹԴթԹ-թԹԴթՉ-թԹէթԹԳթԹ(թՉ-թԹԴթՉթԹԲ թԹ❁թԹաթԹ— թԹԲթԹ❁թԹզթԹ❁թԹԲթԹ§ թԹդթԹ(թԹ»թԹԴթՉթԹ❁թԹթԹԷթԹ(թԹ- թԹ« 2010 թԹ..-թԹ,թԹԳ թԹ։թԹբթԹԴթՉթԹԱթԹ❁թԹէթԹԳթԹէթԹ(թԹզթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թԹԴթԹ-թԹԴթՉ-թԹէթԹ,
թԹ՜թԹէթՉ-թԹԴթՉթԹ՜ թԹ❁թԹԳթԹ՜թԹԲթԹ❁թԹԲթԹ§` թԹԵթԹ❁թԹբթԹԲթԹ❁թԹԳթԹ❁թԹԷթԹԴթՉ-թԹԷթԹ❁թԹ… թԹ,թԹԳթԹդթԹԵթԹ(թԹզ թԹԷթԹ❁թԹէ թԹ(թԹԱթԹ❁թԹԳթԹ❁թԹ՜թԹԴթԹԷ, թԹ❁թԹբթԹԳթԹԵթԹ(թԹզ թԹ«թԹ- թԹԴթԹ-թԹԴթՉ-թԹէթԹ,
թԹ՛թԹ,թԹԲթՉթԹԴթՉթԹԲ թԹ—թԹԳթԹ՜թԹ❁թԹ… թԹ՜թԹ❁թԹԶթԹԴթՉթԹթԹԷթԹ❁թԹ…թՉթԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ թԹ.թԹ(թՉ-թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹԳթԹ(թՉ-թԹԴթԹԷ: թՉ❁թԹ,թԹԳթԹ❁թՉ-թԹ❁թՉ-թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թԹԴթԹ-թԹԴթՉ-թԹէթԹ—`
թԹԳթԹ❁թԹ՟թԹ❁թԹաթԹ։թԹԳթԹ❁թԹ՝թԹ❁թԹԲթԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ թԹ❁թԹաթԹ, թԹ՛թԹ,թԹԲթԹԳթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թԹգթԹ❁թՉ-թԹ՝թԹ,թԹդթԹ—, 2010թԹ..-թԹ,թԹԳ թԹԳթԹԴթՉթԹբթԹԳթԹԵթԹ(թԹզ թԹ❁թԹԳթԹ՜թԹԴթՉթԹԲ թԹ«
թԹ❁թԹԵթՉ-թԹ(թԹ-: թժ թԹ❁թՉ-թԹ(թԹԳթԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ թԹ։թԹԳթԹ(թՉ-թԹ, թԹ❁թԹաթԹ— թԹԳթԹԵթԹ❁թԹզթԹէթԹ(թԹ- թԹ« թԹ։թԹԳթԹ❁թԹաթԹ, թԹ§թԹ❁թՉ-թԹ՞թՉ-թԹ❁թԹթԹԲթԹ❁թԹԳթԹ—, թԹԴթՉ-թԹ— թԹԷթԹ(թՉ-թԹեթԹ,թԹԳ
թԹ❁թԹԲթԹ,թԹզթԹԳթԹ(թՉ-թԹ,թԹԳ թԹ։թԹ(թՉ-թԹ❁թԹ»թԹ❁թԹԳթԹթԹ(թԹ- թԹ« 9 թԹէթԹԴթԹ՜թԹԴթԹզթԹ—: թԹթԹԳթԹէթԹ(թԹզթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թԹ)թԹ❁թԹԳթԹ)թԹ❁թԹԱ թԹԷթԹ(թՉ-թԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳթԹ։թԹԳթԹԲթԹ❁թԹԳ թՉ❁
թԹ.թԹԴթՉթԹբթԹ- թԹ❁թՉ-թԹէթԹ❁թՉթԹ,թԹԳ թԹԲթԹ,թԹեթԹ❁թԹԷթԹ❁թԹբթՉ-թԹ, թԹԵթԹ❁թԹբթԹԲթԹ❁թԹԳթԹԳթԹ(թՉ-թԹԴթՉթԹԲ թԹ❁թԹԶթԹ❁թԹե թԹ(թԹԳ թԹ(թԹ՜թԹ(թԹ- թԹԲթԹ,թԹեթԹԳթԹ❁թԹ՝թԹ❁թԹԲթԹ՜թԹ(թԹէ թԹ՜թԹ❁թՉ-թՉ❁թԹԴթՉ-
թԹԲթԹ❁թՉ-թԹէթԹ❁թԹ՛թՉ-թԹ❁թԹԷթԹ(թՉ-թԹԳթԹ(թՉ-: թԻթԹ։թԹԳթԹ❁թԹ՝թԹ❁թԹԲթԹ, թԹ՛թԹ(թԹէթՉ❁թԹ❁թԹԳթՉթԹԴթԹԷ թԹ❁թՉ-թԹէթԹ❁թՉթԹ,թԹԳ թԹ—թԹԳթԹ.թԹ❁թԹթԹ,թԹ՜ թԹ՛թԹ❁թԹգթԹԷթԹ,
թԹԵթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹզթԹԴթՉթՉ-թԹ)թԹ— թԹԵթԹ❁թԹ՛թԹԵթԹ❁թԹԳթԹԷթԹ(թԹ- թԹ« թԹ(թՉ-թԹ՜թԹԳթԹ,թԹգ թԹԲթԹ❁թԹ՜թԹ❁թՉ-թԹ)թԹ❁թԹ՜թԹԴթՉթԹԲ, թԹԷթԹ(թՉ-թԹեթԹ,թԹԳ թԹ(թՉ-թԹ՜թԹԴթՉ թԹէթԹ❁թՉ-թԹ,թԹԳթԹ(թՉ-թԹ,
թԹ—թԹԳթԹ.թԹ❁թԹթՉթԹԴթՉթԹԲ թԹ։թՉ-թԹ(թԹ.թԹ( թԹ(թԹԶթԹ❁թԹԵթԹ❁թԹէթԹ՜թԹԷթԹ(թԹ- թԹ« թԹԵթԹ(թԹէթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թԹԵթԹ❁թՉ-թԹէթՉթԹ, թԹ։թԹԴթՉ-թԹ…թԹ❁թԹ՜թԹ,թԹթԹ—, թԹ,թԹզթԹ՜
թԹ❁թԹԱթՉթԹ❁թԹէթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թԹԲթԹ❁թԹ՜թԹ❁թՉ-թԹ)թԹ❁թԹ՜թԹԳ թԹ❁թԹԷթԹ(թԹ-թԹ❁թԹթԹ(թԹ- թԹ«:
թՉ-թԹ,թԹԲթԹԳթԹ❁թԹ)թՉ-թԹ❁թԹԲթԹ, թԹ)թԹ(թՉ-թԹ—
2010 թԹ..-թԹ, թԹ❁թԹԶթԹ❁թԹեթԹ,թԹԳ թԹ՜թԹ,թԹզթԹ❁թԹԲթԹբթԹ❁թԹ՜թԹԴթՉթԹԲ թԹ,թԹգթԹ՟թԹ❁թԹԳթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹԳթԹ(թՉ-թԹ— թԹԷթԹ(թՉ-թԹ❁թԹ՞թՉ❁թԹ❁թԹ՜թԹ(թՉ-թԹԵթԹ(թԹթԹ,թԹԳ թԹ,թՉ-թԹ(թԹԳթԹ
թԹէթԹԳթԹէթԹ(թԹզթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թԹ…թՉ-թԹ❁թԹ։թԹ,թՉ-թԹ—` թՉ-թԹ❁թԹբթԹ❁թԹզթԹէթԹ❁թԹԳթԹ, թԹԲթԹ,թԹեթԹԳթԹ❁թԹ՝թԹ❁թԹԲթԹ՜թԹ(թԹէ թԹԲթԹ❁թՉ-թԹէթԹ❁թԹ՛թՉ-թԹ❁թԹԷթԹ(թՉ-թԹԳթԹ(թՉ-թԹ, թԹԷթՉ-թԹ❁
թԹ❁թԹԶթԹ❁թԹԷթԹ(թԹ- թԹԲթԹ(թԹ… թԹԴթՉթԹգթԹ❁թԹ)թՉ-թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳ թԹ)թԹ❁թՉ-թԹ՞թԹԳթԹ(թԹ-թԹԴթՉ թԹԳթԹԵթԹ❁թԹէթԹ❁թԹ՜թԹԴթԹԷ: թՉ թՉ-թԹ❁թԹԳթՉ թԹ)թԹ❁թԹ)թԹ❁թՉ-թԹ(թԹթՉ-թԹ,թԹԳ թԹզթԹ.թԹ(թԹԳթԹ)-
թԹ§թԹ❁թԹբ թԹ՛թԹ❁թԹԲթԹ❁թԹ՞թԹ❁թԹբթԹԳթԹ❁թԹ։թԹ,թՉ-թԹ—, թԹԴթՉ-թԹ— թԹզթԹ❁թԹէթԹ❁թՉ-թԹ(թԹ- թԹ«թՉ- թԹաթԹ։թԹԳթԹ❁թԹ՝թԹ❁թԹԲթԹ, թԹ՛թԹ❁թԹԱթԹ.թԹ❁թԹ՛թԹ❁թՉ-թԹԲթԹ❁թԹԳթԹ— թՉ❁ թԹԳթԹ(թՉ-թԹ)թՉ-թԹ(թԹթԹ,թԹԳ
թԹ՞թՉթՉ- թՉ»թԹ՝թԹ❁թԹԳթԹ)թԹ❁թԹ՜թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԲթԹ§ թԹ—թԹԳթԹ.թԹ❁թԹթԹ,թԹ՜ թԹ…թՉ-թԹ❁թԹ։թԹ,թՉ-`թԹ 395 թԹԲթԹ,թԹ-թԹ,թԹԴթԹԳ թԹ՞թՉթՉ թԹ)թԹԴթԹ-թԹ❁թՉ- թԹ։թԹԴթՉթԹԲթԹ❁թՉ-թԹԴթԹԷ
թԹ(թԹԶթԹ❁թԹԲթԹբթԹ❁ թԹ…թՉ-թԹ❁թԹ։թԹ,թՉ- թԹ(թՉ-թԹ՜թԹ❁թՉ-թԹ❁թԹ՞թԹ։թԹԷթԹԴթԹԱ թՉ թԹ,թԹԳթԹ❁թԹԳթԹզթԹ❁թԹԷթԹԴթՉ-թԹԲթԹ❁թԹԳ (թԹբթՉթՉ-) թՉ❁ թԹ(թՉ-թԹ՜թԹ❁թՉ-թԹ❁թԹ՞թԹ։թԹԷթԹԴթԹԱ
թԹԷթԹ❁թՉ-թԹ՜թԹ❁թԹԷթԹԴթՉ-թԹԲթԹ❁թԹԳթԹ (թԹբթժզթՉ-) թԹ…թՉ-թԹ❁թԹ։թՉ-թԹ(թՉ-թԹ, թԹգթՉ-թԹեթԹ❁թԹԳթԹ❁թԹ՜թԹԳթԹ(թՉ-թԹԴթՉթԹԲ` թԹ՛թԹ❁թԹզթԹէթԹ❁թԹէթԹԷթԹ❁թԹ… թԹ՞թՉթՉ-
թԹ։թԹԴթՉ-թԹ…թԹ❁թԹ)թԹ,թՉ- թԹ՟թԹԴթՉ-թԹ՛թԹԴթՉթՉ-թԹ)թԹ, թԹ՜թԹԴթԹԱթԹԲթԹ,թԹ 2010թԹ..-թԹ, թԹ՛թԹԴթՉթԹԳթԹ,թԹզթԹ,թԹԳ: թԹզթԹԴթՉ-թԹ՛թԹԴթՉթՉ-թԹ)թԹ— 2010 թԹ..
թԹ)թԹ(թԹ՜թԹէթԹ(թԹԲթԹ§թԹ(թՉ-թԹ,թԹԳ թԹ❁թԹԷթԹ❁թՉ-թԹէթԹ(թԹ- թԹ« թԹ…թՉ-թԹ❁թԹ։թՉ-թԹ, թԹ❁թԹԶթԹ❁թԹեթԹ,թԹԳ թԹԴթՉթԹզթԹԴթՉթԹԲթԹԳթԹ❁թԹզթԹ,թՉ-թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹ— թՉ❁ թԹ§թԹ❁թՉ-թԹ՞թՉ-
թԹ՜թԹ❁թԹէթԹ❁թՉ-թԹԴթԹԱթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳթԹ, թԹ՛թԹ,թԹԲթԹ❁թԹԳ թԹԷթՉ-թԹ❁ թԹ՛թԹԳթԹ❁թՉ-թԹ❁թԹԷթԹԴթՉ-թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳ թԹ« թԹէթԹԷթԹ(թԹ- թԹէթՉ-թԹ❁թԹԲթԹ❁թԹ)թՉ-թԹ(թԹ- թԹգթԹԴթՉթՉ-թԹե 54
թԹԲթԹ,թԹ-թԹ,թԹԴթԹԳ թԹ՞թՉթՉ թԹ)թԹԴթԹ-թԹ❁թՉ-:2
թԹբթՉթԹԷ թՉ❁ թԹբթժզթԹԷ թԹ՛թԹ❁թԹԲթԹ❁թԹ՞թԹ❁թԹբթԹԳթԹ❁թԹ։թՉ-թԹ(թՉ-թԹ, թԹԲթԹ,թԹեթԹԴթԹթԹԴթԹԷ թԹ,թՉ-թԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳթԹ❁թԹթԹԷթԹԴթԹԱ թԹ(թԹԶթԹ❁թԹԲթԹբթԹ❁ թԹ…թՉ-թԹ❁թԹ։թԹ,թՉ-: թԹԷթՉ-թԹ❁թԹ։թՉ-թԹ,
թԹԳթԹԵթԹ❁թԹէթԹ❁թԹ՜թԹԳ թԹ« թԹ§թԹ❁թՉ-թԹ՞թՉ- թԹ❁թԹաթԹ, թՉ❁ թԹ❁թԹԱթՉթԹ❁թԹէթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թԹ՜թՉ-թԹաթԹ❁թԹէթԹԲթԹ❁թԹԳ, թԹԵթԹ❁թՉ-թԹէթՉթԹ,
թԹ՜թԹ❁թԹԶթԹ❁թԹԷթԹ❁թՉ-թԹ(թԹ-թԹ,թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թՉ❁ թՉ թԹ,թԹԳթԹ❁թԹԳթԹզթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թԹ՛թԹ❁թԹէթԹԷթԹ❁թԹ…թԹ, թԹ՜թԹ❁թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թԹ❁թԹԵթԹ❁թԹ՛թԹԴթԹԷթԹԴթՉթԹԲթԹ—,
թԹԴթՉթԹգթԹ❁թԹ)թՉ-թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹ— թԹզթՉ❁թԹ(թԹԶթԹ(թԹ-թԹԴթԹԷ`
թ՜ՉԹգ թԹԱթԹբթԹԴթՉթԹեթԹ(թԹ, թԹ—թԹԳթԹ)թԹ՛թԹ❁թԹԳթԹԴթՉթՉ- թԹԵթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹզթԹԴթՉթՉ-թԹ)թԹ— թԹԲթԹ,թԹեթԹԳթԹ❁թԹ՝թԹ❁թԹԲթԹ՜թԹ(թԹէթԹԴթՉթԹԲ թԹգթԹԴթՉթՉ-թԹե 5 թԹէթԹԴթԹ՜թԹԴթԹզթԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ թԹ՜թԹ(թԹէթԹԴթԹԷ
թԹ՜թՉ-թԹաթԹ❁թԹէթԹ(թԹ-թԹԴթՉ թԹԷթՉ-թԹ❁` թԹԵթԹ❁թԹգթԹէթԹԵթԹ❁թԹԳթԹ(թԹ-թԹԴթԹԷ թԹ՛թԹ,թԹԲթԹԳթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թԹզթԹԴթԹթԹ,թԹ❁թԹ-թԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թԹ…թԹ❁թԹ՟թԹզթԹ(թՉ-թԹ—.
թ՜ՉԹգ թՉ-թԹ❁թՉ-թԹ՜թԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ թԹ՛թԹ❁թԹԲթԹ❁թԹ՜թԹ❁թՉ-թԹ։թԹԴթՉթԹԲ թԹ❁թԹԳթԹ՜թԹ❁թԹգթԹ❁թԹԶթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թԹ❁թԹԲթՉ-թԹ❁թԹԵթԹԳթԹ)թԹԲթԹ❁թԹԳ թԹ՛թԹ❁թԹԲթԹ❁թՉ-
թԹ§թԹ❁թՉ-թԹ(թԻթԹԴթԹ՟թԹԴթՉթԹԲթԹԳթԹ(թՉ-թԹ, թԹ,թՉ-թԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳթԹ❁թԹթԹԲթԹ❁թԹԳ, թԹ՛թԹ❁թՉ-թԹ՜թԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ թԹթԹ❁թԹԳթԹթԹ, թԹ—թԹԳթԹ)թԹ-թԹ❁թԹբթԹԳթԹԲթԹ❁թԹԳ թՉ❁ թԹ՛թԹ❁թՉ-թԹ՜թԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ
թԹԷթԹ❁թՉ-թԹդթԹ❁թՉ-թԹ❁թՉ-թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹԴթՉթԹԲ թԹ§թԹ❁թՉ-թԹ(թԹ-թԹ❁թԹԷթԹԴթՉթԹԲթԹԳթԹ(թՉ-թԹ, թԹԷթՉ-թԹ❁,
թ՜ՉԹգ թՉթԹԴթԹ՟թԹ❁թՉ-թԹ՝թԹ(թՉթԹ, թԹ❁թԹԷթԹ(թԹ-թԹ, թԹԲթԹ(թԹ… թԹաթԹ՜թԹԴթՉթԹԳթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թԹ❁թԹԵթԹ❁թԹ՛թԹԴթԹԷթԹԲթԹ❁թԹԳ թԹԴթՉ թԹ)թՉ-թԹ❁թԹԲթԹ❁թԹԷթԹ❁թՉ-թԹ՜թԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ
թՉթԹ❁թԹԱթԹ❁թՉթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թԹ❁թԹԲթՉ-թԹ❁թԹԵթԹԳթԹ)թԹԲթԹ❁թԹԳ թԹԷթՉ-թԹ❁,
թ՜ՉԹգ թՉթԹ,թԹԳթԹ❁թԹԳթԹզթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թԹ՛թԹ❁թԹէթԹԷթԹ❁թԹ…թԹ, թԹԷթԹ(թՉ-թԹ❁թԹ՛թԹզթԹ՜թԹԴթԹԱթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թԹգթԹ❁թՉ-թԹԴթՉթԹԳթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թԹ❁թԹԲթՉ-թԹ❁թԹԵթԹԳթԹ)թԹԲթԹ❁թԹԳ
թԹԷթՉ-թԹ❁` թԹ§թԹ❁թԹԳթԹ՜թԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ թԹ՛թԹ❁թԹԲթԹ❁թԹ՜թԹ❁թՉ-թԹ։թԹ, թԹԳթԹ՜թԹ❁թԹէթԹԲթԹ❁թԹԲթԹ§ թԹ❁թԹԲթԹԴթՉթՉ- թԹԷթԹզթԹէթԹ❁թԹ՛թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թԹԵթԹ❁թԹ՛թԹԵթԹ❁թԹԳթԹԲթԹ❁թԹԳ թՉ❁
թԹթԹԳթԹթԹԴթՉթԹԲթԹԳթԹ(թՉ-թԹ, թԹԳթԹ՜թԹ❁թԹէթԹԲթԹ❁թԹԲթԹ§ թԹԷթԹ(թՉ-թԹեթԹ,թԹԳթԹ,թԹզ թԹ)թԹ,թԹԲթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹբթԹԲթԹ❁թԹԳ թԹԴթՉթԹԳթԹ❁թԹ՜թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹ— թԹ§թԹ❁թՉ-թԹ(թԹ-թԹ❁թԹԷթԹ(թԹ-թԹԴթՉ
թԹ՛թԹ❁թԹԲթԹ❁թՉ- թՉ❁
թ՜ՉԹգ թԹաթԹԴթՉ-թԹ…թԹ❁թՉ-թԹ❁թՉ- թԹԲթԹ,թԹեթԹ❁թԹԷթԹ❁թԹբթՉ-թԹ, թԹ§թԹ❁թՉ-թԹ(թԹ-թԹ❁թԹԷթԹԲթԹ❁թԹԳ, թԹԲթՉ-թԹթԹԴթՉթԹԳթԹ❁թԹ՜թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թԹ❁թԹԲթՉ-թԹ❁թԹԵթԹԳթԹ)թԹԲթԹ❁թԹԳ թՉ❁
թԹ❁թԹԱթՉթԹ❁թԹէթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թԹԳթԹԷթԹ❁թԹ»թԹ(թԹթԹԲթԹ❁թԹԳ թԹԷթՉ-թԹ❁:
թԹե թԹ-թՉ-թԹԴթՉթԹԲթԹԳ թՉ թԹ,թԹԳթԹ❁թԹԳթԹզթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թՉ»թԹ՝թԹ❁թԹԳթԹ)թԹ❁թԹ՜թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ, թԹ՞թՉթՉ–թԹԳ թՉ-թԹ❁թԹբթԹ❁թԹզթԹէթԹ❁թԹԳթԹ, թԹ՛թԹ(թԹէ
թԹ,թՉ-թԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳթԹ❁թԹթԹԳթԹԴթՉթԹԲ թԹ« թԹէթԹ(թԹ՟թԹԳթԹ,թԹ՜թԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թԹ❁թԹեթԹ❁թԹ՜թԹթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թԹ-թԹ❁թԹբթԹԳթԹ❁թԹ…թԹ❁թԹԷթԹ❁թԹ- թԹ…թՉ-թԹ❁թԹ։թԹ,թՉ-, թԹԴթՉ-թԹ—
թԹ՛թԹ❁թԹէթԹ՜թԹ❁թԹԵթԹ(թԹզ թԹզթՉ❁թԹ(թԹԶթԹԷթԹԴթՉթԹԲ թԹ« թԹ՛թԹ❁թՉ-թԹ՜թԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ թՉթԹ❁թԹԱթԹ❁թՉթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թՉ❁ թԹ(թԹ՜թԹ❁թԹԲթԹէթԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ
թԹԷթԹ❁թՉ-թԹդթԹ❁թՉ-թԹ❁թՉ-թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ, թԹ…թԹ❁թԹ՟թԹզթԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ թՉթԹ❁թԹԱթԹ❁թՉթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹԳթԹ(թՉ-թԹ,, թԹԲթԹ❁թԹ՜թՉ-թԹԴթԹէթԹԳթԹէթԹ(թԹզթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ
թԹԲթԹԴթԹ)թԹ(թԹ-թԹ❁թԹԷթԹԴթՉ-թԹԲթԹ❁թԹԳ թՉ❁ թԹ։թԹԳթԹ❁թԹաթԹ, թԹԳթԹԵթԹ❁թԹէթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹ)թՉ-թԹԲթԹ❁թԹԳ թԹ…թՉ-թԹ❁թԹ։թՉ-թԹ,, թԹ§թԹ❁թԹԳթԹ՜թԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ թԹ՛թԹ❁թԹԲթԹ❁թԹ՜թԹ❁թՉ-թԹ։թԹԴթՉթԹԲ
թԹ❁թՉ-թԹէթԹ❁թԹ՜թԹ❁թՉ-թԹ։ թԹ,թՉ-թԹ❁թԹԷթԹ,թԹաթԹ❁թԹ՜թԹԳթԹ(թՉ-թԹ, թԹ❁թՉ-թԹ՞թԹ❁թԹ։թԹ❁թԹԳթՉթԹԲթԹ❁թԹԳ թԹ…թՉ-թԹ❁թԹ։թՉ-թԹ(թՉ-թԹ, թԹ՜թԹ❁թԹ»թԹԲթԹԴթՉթԹԲթԹ— թՉ❁
թԹԷթԹ,թԹաթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹ։թՉ-թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹ—: թԹԱթԹ❁թԹթԹ, թԹ❁թԹբթԹ), թԹ,թԹգթԹ՟թԹ❁թԹԳթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹԳթԹ(թՉ-թԹ— թԹ)թԹ,թԹԲթԹ(թԹ- թԹ(թԹԳ թՉթԹ,թԹԳթԹ❁թԹԳթԹզթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ
թԹ՛թԹ❁թԹէթԹԷթԹ❁թԹ…թԹ, թԹ։թԹԳթԹ❁թԹ՛թԹ❁թԹէթԹԲթԹ❁թԹԳ թԹ…թՉ-թԹ❁թԹ։թԹ,թՉ-թԹ— 2011թԹ..թԹ,թԹԳ թԹԷթԹ(թՉ-թԹ❁թԹԳթԹ❁թԹբթԹ(թԹ-թԹԴթՉ թԹ՟թԹԳթԹ)թՉ-թԹ❁թԹԳթՉթԹԴթԹԷ: թԹ՞թՉթՉ–թԹ,
թԹեթԹ❁թԹԳթՉթԹ(թՉ-թԹ— թԹ՜թԹԴթԹԴթՉ-թԹ)թԹ,թԹԳթԹ❁թԹթԹԷթԹԴթՉթԹԲ թԹ(թԹԳ թԹԲթԹբթԹԴթՉթԹզ թԹ՜թԹ❁թԹԶթԹԴթՉթԹբթԹթԹԳթԹ(թՉ-թԹ,` թԹ❁թԹբթԹ) թԹ.թԹԷթԹԴթՉթԹԲ թՉ-թԹ❁թԹԲթԹ❁թԹգթԹ՟թԹ❁թՉ-թԹ՛թԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ
թԹ§թԹ❁թԹԳթԹ՜թԹ,, թժզթԹ(թՉ-թԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԶթԹԴթՉթԹթԹԲթԹ❁թԹԳ թՉ❁ թԹ»թԹ❁թՉ-թԹ։թԹ❁թԹթԹԲթԹ❁թԹԳ թԹ(թԹԷթՉ-թԹԴթԹԵթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թԹ§թԹ❁թԹԳթԹ՜թԹ,, թԹ՞թԹզթԹ,թԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ
թԹ»թԹ❁թՉ-թԹ։թԹ❁թԹթԹԲթԹ❁թԹԳ թԹ§թԹ❁թԹԳթԹ՜թԹ,, թԹբթԹԷթՉ-թԹ❁թԹԲթԹ,թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թՉ❁ թԹ(թՉ-թԹ՜թԹ՜թԹԴթԹԱթԹԲ թԹ։թԹԴթՉ-թԹ…թԹ—թԹԳթԹ՜թԹ(թՉ-թԹԳթԹ(թՉ-թԹ, թԹ❁թԹգթԹ՟թԹ❁թԹէթԹ❁թԹԳթՉթԹԳթԹ(թՉ-թԹ,
թԹ՛թԹ(թԹէ:
թԹ՞թԹԶթԹ❁թԹեթԹ—թԹԳթԹ.թԹ❁թԹթԹ— թԹԲթԹ,թԹԳթԹդ թՉ»թՉ-թԹզ
թԹԷթՉ-թԹ❁թԹ։թՉ-թԹ, թԹ՜թԹ❁թԹէթԹ❁թՉ-թԹԴթԹԱթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳթԹ— թԹ§թԹ❁թՉ-թԹ՞թՉ- թԹ« թԹ(թԹԱթԹ(թԹ-, թԹ՜թԹ❁թԹէթԹ❁թՉ-թԹԷթԹ(թԹ- թԹ(թԹԳ 2010 թԹ..-թԹ, թԹ՜թԹ(թԹզթԹ, թԹ՛թԹ❁թԹԲթԹ❁թՉ-
թԹզթԹ❁թԹ՛թԹԲթԹ❁թԹԳթԹԷթԹ❁թԹ… թԹ…թՉ-թԹ❁թԹ։թՉ-թԹ, թԹ.թԹ,թՉ-թԹ❁թԹ՟թԹԳթԹ(թՉ-թԹ—: թՉ-թԹ❁թՉ-թԹ՜թԹ❁թԹ§թԹբթԹԴթՉթԹեթԹ(թԹէթԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ թԹ՜թԹԴթԹԳթԹզթԹԴթԹ-թԹ,թԹ)թԹ❁թԹթԹԴթՉթԹԲթԹԳ թԹ❁թԹԶթԹ❁թԹե թԹ«
թԹ—թԹԳթԹ.թԹ❁թԹԳթԹԴթՉթԹԲ` թԹ❁թԹԵթԹ❁թԹ՛թԹԴթԹԷթԹ(թԹ-թԹԴթԹԷ թԹԵթԹ(թԹէթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թԹԵթԹ❁թՉ-թԹէթՉթԹ, թԹ՜թԹ❁թԹԶթԹ❁թԹԷթԹ❁թՉ-թԹ(թԹ-թԹ,թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ
թԹԵթԹ❁թԹ՛թԹԵթԹ❁թԹԳթԹԴթՉթԹԲթԹ—: թՉ-թՉ- թԹ՜թԹ(թԹԳթԹէթՉ-թԹԴթԹԳթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թԹ§թԹ❁թԹԳթԹ՜թԹ— (թՉ-թՉ- թԹէթԹԱ) թԹԵթԹ❁թԹ՛թԹԵթԹ❁թԹԳթԹ(թԹ- թԹ« թԹաթԹ՜թԹԴթՉթԹԳ թԻթԹԴթԹ՟թԹ❁թՉ-թԹ՝թԹ(թՉ`
թԹԵթԹ❁թԹ՛թԹԵթԹ❁թԹԳթԹ(թԹ-թԹԴթԹԷ թԹԲթԹ,թԹեթԹ❁թԹ»թԹ։թԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ թԹԵթԹ❁թԹ՛թԹԴթՉթԹզթԹէթԹԳթԹ(թՉ-թԹ—: թԹթԹԳթԹէթԹ(թԹզթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թԹԷթԹ❁թՉ-թԹ՜թԹ❁թԹԷթԹԴթՉ-թԹԴթՉթԹԲթԹԳ
թԹ❁թԹԷթԹ(թԹ-թԹ❁թԹԳթԹԴթՉթԹԲ թԹ«` թԹԵթԹ❁թԹբթԹԲթԹ❁թԹԳթԹ❁թԹԷթԹԴթՉ-թԹԷթԹ❁թԹ… թԹ❁թՉ-թԹ)թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹ❁թԹ§թԹ(թՉ-թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թՉ❁ թԹ…թԹ❁թԹԶթԹ❁թԹբթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹԳթԹ(թՉ-թԹ, 3
թԹԴթԹ-թԹԴթՉ-թԹէթԹԳթԹ(թՉ-թԹ, թԹԷթԹ(թՉ-թԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳթԹ։թԹԳթԹԲթԹ❁թԹԲթԹ§: թՉթԹ,թԹԳթԹ❁թԹԳթԹզթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թԹ)թԹԴթԹ-թԹ❁թՉ-թԹ❁թԹթԹԲթԹ❁թԹԳ թԹ§թԹ❁թՉ-թԹ՞թՉ- թԹԲթԹ❁թԹ՜թԹ❁թՉ-թԹ)թԹ❁թԹ՜թԹ,թԹԳ
թԹ❁թՉ-թԹ՞թԹ❁թԹ։թԹ❁թԹԳթՉթԹ(թԹ-թԹԴթՉ թԹ՛թԹ❁թԹԲթԹ❁թՉ- թՉ-թՉ- թԹէթԹԱ թԹզթԹ❁թԹ՛թԹԲթԹ❁թԹԳթԹ(թԹ- թԹ« թԹԳթԹԴթՉ- թԹԳթԹԴթՉ-թԹԲթԹ❁թԹէթԹ,թԹԷթԹԳթԹ(թՉ-` թԹ❁թՉ-թԹ՝թԹԴթՉթԹ.թԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ
թԹ։թԹԴթՉ-թԹ…թԹԴթԹԳթԹԴթԹԷ թԹԵթԹ❁թԹբթԹԲթԹ❁թԹԳթԹ❁թԹԷթԹԴթՉ-թԹԷթԹ❁թԹ… թԹԶթԹ,թԹզթԹ՜թԹ,թԹԳ թԹ)թԹ,թԹԲթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹբթԹ(թԹ-թԹԴթՉ թԹ՛թԹ❁թԹԲթԹ❁թՉ-: թԹ՞թԹԶթԹ❁թԹեթԹ❁թՉ-թԹ՜թԹ, թԹթԹԳթԹթԹԴթՉթԹԲթԹԳթԹ(թՉ-թԹ,
թԹԵթԹ❁թԹէթԹաթԹ❁թԹԶթԹԴթԹԷ թԹ։թԹԳթԹ❁թԹաթԹ— թԹ։թԹ(թՉ-թԹ❁թԹ»թԹ❁թԹԳթԹթԹ(թԹ- թԹ« թԹԳթԹԵթԹ❁թԹէթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ թԹԲթԹ,թԹեթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹբթՉթԹ—:
թԹ՞թԹԶթԹ❁թԹեթԹ,թԹ՜թԹ❁ թԹԲթԹ❁թՉ-թԹէթԹ❁թԹ՛թՉ-թԹ❁թԹԷթԹ(թՉ-թԹԳթԹ(թՉ-
թՉ-թԹ,թԹԲթԹԳթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թԹԲթԹ❁թՉ-թԹէթԹ❁թԹ՛թՉ-թԹ❁թԹԷթԹ(թՉ-թԹ— թԹ՛թԹ❁թՉ-թԹ՜թԹ❁թԹ§թԹբթԹԴթՉթԹեթԹ(թԹէթԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ թՉ❁ թԹ❁թՉ-թԹէթԹ❁թՉթԹ,թԹԳ թԹաթԹգթԹ։թՉ-թԹէթԹԲթԹ❁թԹԳ
թԹԷթԹաթԹԶթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թԹ,թՉ-թԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳթԹ❁թԹթԹԴթՉթԹԲթԹԳ թԹ«` թԹԲթԹ,թԹ❁թԹ՝թԹ❁թԹԲթԹ❁թԹԳթԹ❁թԹ՜ թԹԵթԹ❁թԹգթԹէթԹԵթԹ❁թԹԳթԹ(թԹ-թԹԴթԹԷ թԹ❁թԹԳթԹ❁թԹԵթԹ❁թԹ՛թԹԴթԹԷ թԹ՟թԹ❁թԹԷթԹ,թԹԳթՉ❁
թԹ—թԹզթԹէ թԹ❁թԹԳթԹ՛թՉ-թԹ❁թԹ՝թԹ(թԹգթԹէթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թՉթԹ❁թԹԱթԹ❁թՉթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹԳթԹ(թՉ-թԹ— թԹաթԹգթԹ։թՉ-թԹէթԹ(թԹ-թԹԴթԹԷ, թԹ(թԹ.թԹ(
թԹ»թԹ❁թՉ-թԹ։թԹ❁թԹթԹԴթՉթԹԲթԹԳթԹ(թՉ-թԹ— թԹ՟թԹԴթԹդթԹ—թԹԳթԹ)թԹԴթԹէթԹ(թԹԳ թԹԷթԹ(թՉ-թԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳթԹ։թԹԳթԹԴթՉթԹԲթԹ—:
թ՜ՉԹգ թՉ-թԹ❁թԹբթԹ❁թԹզթԹէթԹ❁թԹԳթԹ, թԹէթԹԳթԹէթԹ(թԹզթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թԹ❁թԹաթԹ— թԹգթԹ❁թՉ-թԹԴթՉթԹԳթԹ❁թԹ՜թԹԴթՉթԹԲ թԹ« թԹԵթԹ❁թԹբթԹԲթԹ❁թԹԳթԹ❁թԹԷթԹԴթՉ-թԹԷթԹ(թԹ- թժթԹԴթՉթԹզթԹ❁թԹզթԹէթԹ❁թԹԳթԹ,
թԹէթԹԳթԹէթԹ(թԹզթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թԹ❁թԹԲթԹԴթՉթՉ- թՉ❁ թԹ՜թԹ❁թԹբթԹԴթՉթԹԳ թԹԷթԹ(թՉ-թԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳթԹ։թԹԳթԹԴթՉթԹԲթԹԴթԹԷ, թԹԴթՉ-թԹԳ թԹ«թԹ- թԹ,թՉ- թԹ՛թԹ(թՉ-թԹ.թԹ,թԹԳ թԹ՜թԹ❁թԹ՟թԹԷթԹ❁թԹ… թԹ«
թԹբթԹԷթՉ-թԹԴթԹԵթԹ❁թԹբթԹ, թՉ❁ թԹ❁թԹգթԹ՟թԹ❁թՉ-թԹ՛թԹ, թԹԲթԹբթԹԴթՉթԹզ թԹ(թՉ-թԹ՜թՉ-թԹԳթԹ(թՉ-թԹԴթՉթԹԲ թԹէթԹԳթԹէթԹ(թԹզթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թԹ❁թՉ-թԹ)թԹբթԹԴթՉթԹԳթՉթԹԳթԹ(թՉ-թԹ,թԹ:
թ՜ՉԹգ թՉ-թԹ❁թՉ-թԹ՜թԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ թԹԷթԹ❁թՉ-թԹդթԹ❁թՉ-թԹ❁թՉ-թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թԹ§թԹ❁թՉ-թԹ(թԻթԹԴթԹ՟թԹԴթՉթԹԲթԹԳթԹ(թՉ-թԹԳ թԹ,թՉ-թԹ❁թԹԷթԹ❁թԹթԹ,թԹԴթՉ-թԹ(թԹԳ թԹ-թԹ❁թԹբթԹԳթԹ❁թԹ…թԹ❁թԹԷթԹ❁թԹ- թՉ❁
թԹ՛թԹ❁թԹԲթԹ❁թԹ՞թԹ❁թԹ՜ թԹ(թԹԳ, թԹզթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹբթԹԳ թԹ)թՉ-թԹ❁թԹԳթԹ թԹ,թՉ-թԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳթԹ❁թԹթԹԴթՉթԹԲթԹ— թԹԲթԹ,թԹգթԹէ թԹդթԹ«, թԹԴթՉ- թԹ՛թԹ(թԹգթԹէ թԹ՜թԹ-թԹ,թԹԳթԹ,:
թԹ՞թԹԳթԹ՛թՉ-թԹ❁թԹ՝թԹ(թԹգթԹէ թԹ« թԹգթԹ❁թՉ-թԹԴթՉթԹԳթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թՉթԹ❁թԹԱթԹ❁թՉթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թԹ՛թԹ❁թԹԲթԹ❁թԹ՞թԹ❁թԹբթԹԳթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳ` թԹԳթԹգթԹԷթԹ❁թԹ…
թԹ§թԹ❁թՉ-թԹ(թԻթԹԴթԹ՟թԹԴթՉթԹԲթԹԳթԹ(թՉ-թԹ, թԹԲթԹ,թԹեթԹԴթԹթԹԴթԹԷ թԹ՛թԹ❁թՉ-թԹ՜թԹ❁թԹ՛թԹ❁թԹԷթԹ❁թՉթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹԳ թԹ❁թԹԷթԹ(թԹ-թԹ❁թԹթԹԳթԹ(թԹ-թԹԴթՉ թԹ՛թԹ❁թԹԲթԹ❁թՉ-:
թ՜ՉԹգ թԹԱթԹ❁թԹԳթԹ՜թԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ թԹ՛թԹ❁թԹԲթԹ❁թԹ՜թԹ❁թՉ-թԹ։թԹԳ թԹ❁թԹԶթԹԴթԹԱթԹե թԹ« թՉ❁ թԹ-թԹ❁թԹԷ թԹ՜թԹ❁թԹԵթԹ,թԹէթԹ❁թԹ-թԹ❁թԹթԹԷթԹ❁թԹ…, թԹզթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹբթԹԳ թԹաթԹ։թԹԳթԹ❁թԹ՝թԹ❁թԹԲթԹ,
թԹ՛թԹ(թԹէթՉ❁թԹ❁թԹԳթՉթԹԴթԹԷ թԹ❁թԹԷթԹ(թԹ-թԹ❁թԹթԹ(թԹ- թԹ« թԹ❁թՉ-թԹէթԹ❁թՉ-թԹ՝թԹԴթՉթԹ.թԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ թԹԷթԹ❁թՉ-թԹ՜թԹ❁թԹԷթԹԴթՉ-թԹԴթՉթԹԲթԹ—` թԹ§թԹ❁թԹԳթԹ՜թԹ(թՉ-թԹ,թԹԳ
թԹ(թԹԳթԹ.թԹ❁թՉ-թԹ՜թԹ(թԹ-թԹԴթԹԷ թԹ❁թԹԳթԹԴթՉթԹԱթԹԱթԹ❁թԹ՜թԹ, թԹԷթԹ❁թՉ-թԹ՜թԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ թԹԶթԹ,թԹզթԹ՜թԹ(թՉ-թԹ,: թԹեթԹգթԹ՟թԹ❁թԹԳթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹԳթԹ(թՉ-թԹ— թՉթԹ❁թԹբթԹ-թԹ(թՉ- թԹ(թԹԳ
թԹ՞թԹ(թԹԶթԹԳթԹ❁թՉ-թԹ՜թԹԴթՉթԹԲ թԹԳթԹգթԹԷթԹ❁թԹ… թԹԶթԹ,թԹզթԹ՜թԹ(թՉ-թԹ, թԹ-թԹ❁թԹԷ թԹ՜թԹ❁թԹԶթԹ❁թԹԷթԹ❁թՉ-թԹԴթՉթԹԲթԹԳ թԹ❁թԹԵթԹ❁թԹ՛թԹԴթԹԷթԹ(թԹ-թԹԴթՉ թԹ՛թԹ❁թԹԲթԹ❁թՉ-:
թ՜ՉԹգ թԹդթԹ(թՉ❁ թԹ❁թԹբթԹ՝թԹԲ թՉ-թԹ❁թԹբթԹ❁թԹզթԹէթԹ❁թԹԳթԹԳ թԹԴթՉթԹԳթԹ, թԹ»թԹ։թԹ❁թԹ-թԹ, թԹԲթԹ,թԹեթԹ❁թԹ»թԹ։թԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ թԹԵթԹ❁թԹ՛թԹԴթՉթԹզթԹէթԹԳթԹ(թՉ-, թԹԵթԹ❁թԹ՛թԹԵթԹ❁թԹԳթԹԷթԹԴթՉթԹԲ թԹ(թԹԳ
թԹԷթԹաթԹ❁թՉ-թԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ թԹ՛թԹ❁թԹգթԹԷթԹ(թԹ՜թԹգթԹԶթԹ, թԹաթԹԳթԹգթԹԴթՉթԹԲթԹԳթԹ(թՉ-թԹ—: թԻթԹԳթԹգթԹԴթՉթԹԲթԹԳթԹ(թՉ-թԹ, թԹԲթԹ(թԹԱթԹԲթԹԲթԹ❁թԹԳ թԹ՛թԹ❁թԹԲթԹ❁թՉ- թԹ❁թԹԳթԹ՛թՉ-թԹ❁թԹ՝թԹ(թԹգթԹէ
թԹ՜թԹ-թԹ,թԹԳթԹ, թԹ՛թԹ❁թՉ-թԹ՜թԹ❁թԹ§թԹբթԹԴթՉթԹեթԹ(թԹէթԹ❁թԹբթԹ,թԹԳ թԹ՜թԹ❁թՉ-թԹ։թԹ❁թԹԵթԹ❁թԹ՛թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳ, թԹԴթՉ-թԹ— թԹ՜թԹ»թԹԴթՉթԹ։թԹ❁թԹ՜թԹթԹԷթԹ, թԻթԹԴթԹ՟թԹ❁թՉ-թԹ՝թԹ(թՉթԹ,
թԹաթԹ՜թԹԴթՉթԹԳթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԲթԹ§, թԹ,թԹԳթԹդթԹԵթԹ(թԹզ թԹԳթԹ❁թՉ❁ թՉ-թԹ❁թԹբթԹ❁թԹզթԹէթԹ❁թԹԳթԹ, թԹ❁թՉ-թԹէթԹ❁թՉթԹ,թԹԳ թԹ)թԹԴթԹԳթԹԴթՉ-թԹԳթԹ(թՉ-թԹ, թՉ❁
թԹ։թԹԴթՉ-թԹ…թԹ—թԹԳթԹ՜թԹ(թՉ-թԹԳթԹ(թՉ-թԹ, թԹ՜թԹԴթԹԱթԹԲթԹ,թԹ թԹգթԹ❁թՉ-թԹԴթՉթԹԳթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թԹ❁թԹեթԹ❁թԹ՜թԹթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԲթԹ§:
թ՜ՉԹգ թԹէթԹԴթԹԳթԹզթԹԴթԹ-թԹ,թԹ)թԹ❁թԹթԹԲթԹ❁թԹԳ թԹ❁թԹբթԹզ թԹ՝թԹ❁թԹԲթԹ❁թԹԳթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹ՛թԹ❁թԹէթԹԷթԹ❁թԹ…թԹԴթՉթԹԲ թԹ❁թԹԳթԹ❁թԹԵթԹ❁թԹ՛թԹԴթԹԷթԹԳթԹ(թՉ-թԹ,
թԹԵթԹ❁թԹգթԹԵթԹ❁թԹԳթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹ— թԹ՜թԹ❁թՉ-թՉ❁թԹԴթՉ-թԹ❁թԹ։թԹԴթՉթԹբթԹԳ թԹԳթԹգթԹ❁թԹԳթԹ❁թԹ՜թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳ թԹ՜թԹԴթՉթԹԳթԹ(թԹԳթԹ❁: թԹ՞թԹբթԹզ թԹԳթԹԵթԹ❁թԹէթԹ❁թԹ՜թԹԴթԹԷ
թԹ,թԹգթԹ՟թԹ❁թԹԳթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹԳթԹ(թՉ-թԹ— թԹ՛թԹ❁թԹԳթԹ՞թԹԳ թԹ(թԹԳ թԹ❁թԹԶթԹ(թԹ- թԹ§թԹ❁թՉ-թԹ(թԹ-թԹ❁թԹԷթԹ(թԹ- թԹզթԹԴթԹթԹ,թԹ❁թԹ-թԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թԹ…թԹ❁թԹ՟թԹզթԹԴթՉթԹԲթԹԳթԹ(թՉ-թԹ,
թԹ❁թՉ-թԹ)թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹ❁թԹԷթԹ(թԹէթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹԳ թԹԴթՉ թԹ՛թԹ❁թԹզթԹթԹ(թԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹ—:
թՉ-թԹ❁թԹբթԹ❁թԹզթԹէթԹ❁թԹԳթԹ— թԹ-թԹ❁թԹԷ թԹ)թԹ,թՉ-թՉթԹԴթՉթԹԲ թԹ« թԹ։թԹէթԹԳթԹԷթԹԴթՉթԹԲ թԹ❁թԹբթԹզ թԹԲթԹ❁թՉ-թԹէթԹ❁թԹ՛թՉ-թԹ❁թԹԷթԹ(թՉ-թԹԳթԹ(թՉ-թԹ,թԹԳ թԹ)թԹ,թԹԲթԹ❁թԹ։թՉ-թԹ❁թԹԷթԹ(թԹ-թԹԴթՉ
թԹ՛թԹ❁թԹԲթԹ❁թՉ-: թԹեթԹգթԹ՟թԹ❁թԹԳթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹԳթԹ(թՉ-թԹ, թԹ՜թԹԴթԹԱթԹԲթԹ,թԹ թԹ,թՉ-թԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳթԹ❁թԹթԹԷթԹԴթԹԱ թՉթԹ❁թԹԱթԹ❁թՉթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳթԹԳթԹ(թՉ-թԹ,
թԻթԹ❁թԹ.թԹ(թԹ.թԹ—, թԹ՞թՉթՉ–թԹ, թՉ❁ թԹ❁թԹբթԹ- թԹ։թԹԴթՉ-թԹ…թԹ—թԹԳթԹ՜թԹ(թՉ-թԹԳթԹ(թՉ-թԹ, թՉ թԹ,թԹԳթԹ❁թԹԳթԹզթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թՉ»թԹ՝թԹ❁թԹԳթԹ)թԹ❁թԹ՜թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թԹ՛թԹ(թԹէ 4
թԹԲթԹ(թԹ՜թԹէթԹ(թԹԱ, թՉ-թԹ❁թԹբթԹ❁թԹզթԹէթԹ❁թԹԳթԹ,թԹԳ թԹԵթԹ(թԹէթՉ թԹ« թԹէթԹ❁թԹԳ թԹ§թԹ❁թՉ-թԹ՞թՉ- թԹէթԹԳթԹէթԹ(թԹզթԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳ թԹ❁թԹաթԹ—, թԹ(թԹ՜թԹ❁թԹԲթԹԴթՉթԹէթԹԳթԹ(թՉ-թԹ, թՉ❁
թԹ»թԹ։թԹ❁թԹԱթԹԷթԹ❁թԹ…թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թԹ❁թԹաթԹԳ թԹԴթՉ թԹ❁թԹԱթՉթԹ❁թԹէթԹԴթՉթԹ.թԹբթԹ❁թԹԳ թԹԳթԹԷթԹ❁թԹ»թԹԴթՉթԹԲթԹ— թԹԷթԹ(թՉ-թԹ❁թԹ՜թԹ❁թԹԳթԹ։թԹԳթԹ(թԹ-թԹԴթՉ թՉ❁ թԹԵթԹ❁թԹ՛թԹԵթԹ❁թԹԳթԹ(թԹ-թԹԴթՉ
թԹ՛թԹԳթԹ❁թՉ-թԹ❁թԹԷթԹԴթՉ-թԹԴթՉթԹ.թԹբթԹԴթՉթԹԳ:
Republic of Armenia
Three-year, US$395 million program under the Extended Fund (EFF) and Extended Credit facilities (ECF), approved by the IMF Executive Board in June 2010. With strong performance, the Board concluded the first program review in December 2010, enabling disbursement of about US$54 million.
Background
After a deep downturn in 2009, activity in Armenia is recovering, underpinned by a strong policy response and the gradual return of external flows, reflecting rebounding remittances, bank lending, and exports, helped by high mineral prices. However, the recovery has been slow and uneven, with gains in industry and services partly offset by a sharp decline in agriculture in 2010, reflecting both poor weather and underlying structural weaknesses. Recovery of the construction sectorթ§Չ-Չa key driver of pre-crisis growthթ§Չ-Չwas sluggish. Higher food prices have contributed to a run-up of headline inflation, which reached nearly 12 percent in recent months. With the economy recovering slowly and a weak external environment, important medium-term challenges have come to fore. The external current account deficit has remained at double-digit levels, the public debt ratio has almost tripled in the past two years, and poverty levels have risen as a result of the crisis.
Role of the Fund
In the first half of 2010, the authorities reformulated their economic program to give more attention to Armeniaթ§Չ-Չ§s medium-term challenges. They cancelled the stand-by arrangement that had supported the response to the crisis and put in place a three-year program supported by the EFF and ECF arrangements. The program aims to achieve strong growth and poverty reduction, debt sustainability, and financial sector stability with a focus on:
- Reducing the overall fiscal deficit by around 5 percentage points over the medium-term, while protecting key social expenditures;
- Implementing reforms to improve the integrity of the tax system, to cast a wider tax net, and to achieve gains in revenue administration;
- Ensuring greater exchange rate flexibility and strengthening of the monetary framework;
- Continued strengthening of financial sector supervision to maintain robust confidence in the banking system and improve its resilience to shocks; and
- Improving the business environment, enhancing competitiveness, and reducing poverty.
In addition to financial support, the IMF has a wide-ranging program of technical assistance with Armenia, focused in particular on tax policy and revenue administration, expenditure policies, macroeconomic modeling and the inflation targeting framework, contingency planning in the banking sector, and statistics. In addition, the authorities have requested a full update of the Financial Sector Assessment Program report in 2011. Efforts by the IMF are coordinated with the work of other agencies, including the World Bank, the European Bank for Reconstruction and Development, the Asian Development Bank, the European Union, and bilateral partners.թԹ
Progress to Date
Program performance has been strong, and program targets for mid-2010 were met. An IMF staff team visited Armenia in late-March/early-April to review performance at the end of 2010. Fiscal consolidation is moving forward, ensuring that public debt remains sustainable. The Central Bank of Armenia (CBA) has maintained a flexible exchange rate while safeguarding international reserves. Credit to the economy has been picking up, driven by the recovering industry and services sectors. To address the high level of financial dollarization, the CBA has issued new prudential regulations to address currency-induced risk. Headline inflation has moved above the inflation target band due to supply shocks.
The Challenges Ahead
The key challenge is to implement fiscal and external adjustment firmly, while protecting the poor and adjusting policies as needed, should developments impede the recovery.
- Armeniaթ§Չ-Չ§s economic growth remains dependent on a solid and stable recovery in Russia, which in turn depends on the economic outturn in Europe and the rest of the world.
- Tax administration reforms are rightly broad and bold, but their implementation will not always be easy. Sustained political consensus is needed to increase tax collections through these reforms.
- The banking sector is sound and well-capitalized, but the crisis has increased foreign currency lending, exposing banks to indirect credit risks. The authorities are taking steps to ensure that these risks are well managed.
- While Armenia now has ample international reserves, balance of payments pressures remain. Fiscal discipline, coupled with exchange rate flexibility, will be needed to mitigate pressures, along with continued support from Armeniaթ§Չ-Չ§s external donors and partners.
- Protecting the poor during this period of consolidation will be critical. To this end, the authorities have committed to improving the efficiency and targeting of social spending.
Armenia is well-placed to weather these challenges. The policy package being implemented by the authorities, combined with financial support from the IMF and other partners, should enable Armenia to restore and sustain strong economic growth, rising incomes and employment, and falling poverty.
Last Updated: April 8, 2011
imf.org
Be the first to comment